El won sube por reformas y subida de tipos del BOK

La divisa surcoreana se aprecia tras el mercado 24 horas y la primera subida de tipos del Banco de Corea en tres años y medio, aunque la tensión en Oriente Medio frena las ganancias.

Qué ha pasado

El USD/KRW cotiza en torno a 1.487,93, tras haber tocado niveles cercanos a 1.478 la semana pasada, su nivel más fuerte desde mediados de mayo. La divisa surcoreana acumula una apreciación notable frente al dólar en las últimas semanas, impulsada por dos factores domesticos: la puesta en marcha de un mercado cambiario continuo y la primera subida de tipos del Banco de Corea desde enero de 2023.

El pasado 6 de julio, Corea del Sur puso en marcha la negociación del par dolar-won las 24 horas del día entre las 6:00 del lunes y las 6:00 del sabado, hora de Seul, sustituyendo el horario limitado previo. El objetivo declarado de Seul es mejorar el acceso de inversores extranjeros y reforzar la candidatura del won a una reclasificación de emergente a desarrollado por parte de MSCI.

Además, el 16 de julio el Banco de Corea elevo su tipo de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 2,75%, la primera subida desde enero de 2023. El banco central señaló que la inflación se mantiene por encima del 3% y que persisten riesgos de estabilidad financiera derivados de la debilidad previa del won y el aumento de la deuda de los hogares.

Por qué se mueve

El mercado reacciona a la sorpresa de una política monetaria más restrictiva de lo habitual en un contexto global de recortes de tipos. Mientras la mayoria de bancos centrales avanzaba hacia una relajación monetaria, el Banco de Corea invirtio la tendencia domestica al detectar que la inflación no convergia hacia el objetivo del 2% con la rapidez esperada, con los precios subiendo un 3,2% interanual en junio tras el 3,1% de mayo.

Una subida de tipos estrecha el diferencial con la Reserva Federal y encarece el coste de financiación en won, lo que atrae capital en busca de rendimiento y respalda la divisa. A ello se suma el efecto estructural de la reforma de mercado 24 horas, que reduce la dependencia del mercado offshore de forwards no entregables y facilita coberturas en tiempo real durante las sesiones europea y estadounidense, lo que en teoria deberia estrechar diferenciales y suavizar los saltos de precio entre sesiones.

No obstante, las ganancias del won se han visto limitadas por la escalada de la tensión entre Estados Unidos e Irán, que ha disparado el precio del petróleo Brent por encima de los 85 dólares por barril y ha reforzado la demanda de dólares como refugio. Corea del Sur, importador neto de energía, es especialmente sensible a este canal: el propio Banco de Corea ha señalado que el encarecimiento del crudo por el conflicto en Oriente Medio es uno de los motores de la inflación domestica.

Que vigilar

El mercado ya descuenta que el Banco de Corea podría volver a subir tipos en su reunión de agosto si la inflación se mantiene por encima del objetivo, lo que seguiria respaldando al won frente al dólar por via del diferencial de tipos. En paralelo, conviene seguir la evolución del conflicto entre Estados Unidos e Irán: cualquier nueva escalada en el estrecho de Ormuz podría disparar de nuevo el petróleo y reforzar la demanda de dólares, contrarrestando el impulso alcista del won.

También será clave observar si la liquidez en las horas extendidas del nuevo mercado 24 horas atrae flujos duraderos de inversores institucionales, condición necesaria para que la reforma cambiaria consolide su efecto sobre la divisa y no se quede en un mero cambio de horario de negociación.