El petróleo dispara las apuestas de subida del BCE

Los rendimientos de la eurozona tocan máximos de varias semanas ante una reunión clave del BCE este jueves.

Qué ha pasado

El precio del petróleo se ha disparado esta semana después de que Irán declarase el cierre del estrecho de Ormuz tras nuevos enfrentamientos con Estados Unidos en el Golfo. El barril llegó a subir un 13% en pocas sesiones y tocó máximos de un mes por encima de los 86 dólares, lo que ha reavivado el temor a que la energía vuelva a empujar la inflación en la eurozona.

La consecuencia inmediata se ha trasladado a la renta fija europea. El rendimiento del bund alemán a diez años se situó en el 3,05%, cerca de sus máximos de varias semanas, mientras que la referencia a dos años, más sensible a la política monetaria, subió hasta el 2,77%, diez puntos básicos más en la semana.

El repunte energético llega justo antes de una reunión clave del Banco Central Europeo este jueves. Se espera que la institución mantenga la facilidad de depósito en el 2,25% tras la subida de 25 puntos básicos aplicada en junio, pero los inversores ya no descartan un mensaje mucho más duro de lo previsto.

Por qué se mueve

Lo relevante no es tanto el nivel del petróleo como el giro en las expectativas que ha provocado. Hace apenas una semana el mercado descontaba una única subida adicional de tipos por parte del BCE en lo que resta de año. Ahora los futuros sobre tipos ya incorporan cerca de 40 puntos básicos de endurecimiento adicional, con una probabilidad cercana al 72% de un segundo incremento antes de que acabe el ejercicio.

El motivo es que el choque energético deja a Christine Lagarde sin margen para insinuar una pausa anticipada en otoño. Los analistas esperan un tono marcadamente duro en la rueda de prensa del jueves, reforzando el mensaje de dependencia de los datos sin cerrar la puerta a una subida en septiembre.

El contraste con la semana anterior es evidente: un dato de inflación estadounidense más suave de lo esperado había aliviado brevemente la presión sobre los bonos globales, pero el nuevo episodio en Ormuz ha devuelto el foco a los riesgos de inflación importada.

Qué vigilar

El primer punto de atención es la propia reunión del BCE del jueves. Cualquier señal de que el organismo ve un riesgo mayor de inflación persistente por la energía podría reforzar las compras en el euro y presionar aún más al alza los rendimientos europeos.

El segundo foco está en la evolución del petróleo. Si las disrupciones en rutas clave como el propio estrecho de Ormuz o el de Bab el Mandeb se prolongan, los inversores podrían seguir elevando sus apuestas por tipos más altos, con el consiguiente impacto en el EUR/USD, que hoy cotiza en torno a 1,1439.