Por qué cae el forint tras el recorte de tipos en Hungría

El Banco Central de Hungría baja tipos al 5,75% y el mensaje de Varga sobre un tercer recorte en agosto hunde al florín

Qué ha pasado

El Banco Nacional de Hungría (MNB) redujo el martes su tipo de referencia en 25 puntos básicos hasta el 5,75 por ciento, una decisión que coincidió exactamente con las previsiones de los 23 economistas consultados por Bloomberg y que supuso el segundo recorte consecutivo del ciclo de relajación monetaria iniciado en junio.

Lo relevante para el mercado de divisas no fue la decisión en sí, ya plenamente descontada, sino el mensaje posterior del gobernador Mihály Varga en su rueda de prensa. El forint se debilitó frente al euro tras sus comentarios, que apuntan a un tercer recorte consecutivo de un cuarto de punto en agosto y a la posibilidad de más rebajas más adelante en el año.

El propio comunicado del Consejo de Política Monetaria reconoció que la incertidumbre geopolítica en Oriente Medio sigue condicionando el sentimiento inversor, con los precios del petróleo y del gas europeo repuntando en las últimas semanas, mientras el mercado sigue esperando que tanto el BCE como la Reserva Federal suban tipos una vez más antes de que termine el año.

Por qué se mueve el forint

El movimiento cambiario ilustra un principio básico del forex: lo que mueve al mercado no es el dato en sí mismo, sino la sorpresa respecto a lo que ya estaba incorporado en el precio. El recorte al 5,75 por ciento no aportaba información nueva, pero la insistencia de Varga en que el organismo verá margen para reducir tipos de nuevo el mes que viene, antes de reevaluar la estrategia en septiembre, resultó más explícitamente de tono acomodaticio de lo que parte del mercado anticipaba.

Analistas de ING ya habían advertido antes de la reunión de que la venta de activos en forint venía siendo la más pronunciada desde las elecciones generales de abril, aunque el propio banco central consideraba esas condiciones más contenidas de lo que sugerían los mercados. El gobernador había calificado la semana previa el rango de 355 a 360 unidades por euro como estable, un nivel que el EUR/HUF ha puesto ahora a prueba tras la reunión.

Estrategas de Société Générale señalan que buena parte del optimismo asociado a un gobierno más proeuropeo ya está recogido en los activos húngaros, al igual que el propio ciclo de recortes, por lo que ven al EUR/HUF cerrando el año en torno a 355, con los riesgos concentrados en una escalada del petróleo y en los detalles del presupuesto de 2027 que el Ejecutivo de Péter Magyar debe presentar en octubre.

Qué vigilar en las próximas semanas

El calendario del MNB ya contempla un tercer recorte en la reunión de agosto, por lo que el foco de los operadores se desplaza a si la inflación húngara sigue sorprendiendo a la baja, lo que reforzaría el argumento para seguir bajando tipos, o si el encarecimiento del petróleo obliga al banco central a moderar el ritmo antes de lo previsto.

La verdadera bisagra llegará en septiembre, cuando el Consejo deberá decidir con el nuevo Informe de Inflación si continúa el ciclo de relajación más allá del verano. Cualquier señal de que la disminución del diferencial de tipos frente al BCE se acelera podría seguir restando soporte al forint, mientras que un giro más cauteloso del MNB, motivado por la tensión en Oriente Medio y su impacto en la energía, podría dar una tregua a la divisa húngara.